Piețele, pregătindu-se pentru un scenariu „fără aterizare”, în care creșterea economică globală este rezistentă și inflația rămâne mai mult timp la un nivel ridicat, își reduc apetitul atât pentru activele de risc, cât și pentru datoria guvernamentală.
Timp de luni de zile, investitorii au pariat pe o încetinire a creșterii economice mondiale doar atât cât să răcească inflația și să convingă băncile centrale de tip „hawkish” să își întrerupă majorările de rate.
Ideea că Rezerva Federală a SUA și alte bănci centrale folosesc înăsprirea monetară pentru a crea o aterizare ușoară, înainte de a evita o recesiune profundă, a condus la o revenire a activelor încrucișate începând din octombrie, a scăzut dolarul și a trimis capitalurile pe piețele emergente.
Dar datele recente, care reflectă o piață a locurilor de muncă încă tensionată, i-au făcut pe comercianți să se gândească la un nou scenariu în care creșterea economică se menține și inflația rămâne stabilă.
Acest lucru înseamnă că ratele ar putea fi și ele majorate, ceea ce este un lucru negativ pentru activele de risc. Acțiunile mondiale au atins miercuri minimele ultimei luni, în timp ce Wall Street a avut marți cea mai proastă zi din acest an de până acum.
„Am trecut de la o aterizare mai ușoară la o cădere liberă, asta însemnând că toate condițiile de finanțare vor rămâne stricte”, a declarat David Katimbo-Mugwanya, șeful departamentului de venituri fixe de la EdenTree Asset Management, scrie Reuters.
Ratele vor crește
Creșterea numărului de locuri de muncă din SUA a accelerat brusc în ianuarie, inflația din SUA și Germania a rămas ridicată, iar activitatea întreprinderilor din Statele Unite și Europa și-a revenit în februarie.
Investitorii au renunțat la scenariul unei posibile reduceri a ratelor în cursul acestui an și și-au reluat pariurile pe creșterea ratelor. Acestea sunt așteptate să atingă în SUA un vârf în luna iulie la aproximativ 5,3% (la începutul lunii februarie se situau la aproximativ 4,8%).
Deutsche Bank a declarat în această săptămână că se așteaptă ca ratele Băncii Centrale Europene să atingă un nivel maxim de 3,75%, de la un precedent de 3,25%.
Redeschiderea Chinei, o atenuare a crizei gazelor din Europa și cheltuielile de consum puternice din SUA „sunt probabil fenomene mai degrabă negative decât pozitive pentru piețe”, a declarat Richard Dias, fondatorul casei de cercetare macroeconomică Acorn Macro Consulting.
„Intrăm într-o situație în care veștile bune sunt vești proaste”, a spus el.
Pentru Paul Flood, șeful departamentului de active mixte de la Newton Investment Management, „dacă creșterea salariilor rămâne ridicată și cererea rămâne ridicată, atunci Fed va crește în continuare ratele dobânzilor, iar acesta nu este un mediu bun pentru piețele de acțiuni sau de obligațiuni”.
Prețul obligațiunilor scade, iar randamentele cresc, atunci când așteptările de majorare a ratelor la numerar fac ca plățile fixe ale acestora să fie mai puțin atractive. De obicei, acțiunile scad atunci când cresc randamentele obligațiunilor, pentru a ține cont de riscul suplimentar pe care îl implică deținerea de acțiuni.
Randamentele Trezoreriei americane pe 10 ani sunt aproape de cel mai ridicat nivel din noiembrie, de aproape 4%, de la un minim de 3,3% în ianuarie. Un indice care măsoară dolarul în raport cu alte valute importante este pregătit pentru prima sa creștere lunară din ultimele cinci, deoarece pariurile privind creșterea ratei de dobândă ridică dolarul.
Dispare riscul unei recesiuni?
În decembrie, majoritatea economiștilor se așteptau la o ușoară contracție a economiei americane în acest an, dar acum aceștia spun că, de fapt, va avea loc o creștere de 0,7%. Oficialii Fed au semnalat că vor continua probabil să majoreze ratele mai mult timp decât se preconiza anterior.
Scenariile apariției unei recesiuni în zona euro s-au estompat în mare parte la jumătatea lunii ianuarie, pe măsură ce prețurile energiei au scăzut. Economiștii intervievați de Reuters consideră că inflația din blocul comunitar va rămâne peste ținta de 2% până în 2025, în condițiile în care creșterea economică se va menține la un nivel normal.
„Viziunea pe termen lung implica o recesiune superficială și o inflație în scădere”, a declarat Florian Ielpo, șeful departamentului macro la Lombard Odier Investment Managers. „Acest consens este contestat de date”, a mai spus acesta.
Mulți investitori cred în continuare că inflația va scădea și consideră că datele recente sunt probabil susținute de factori punctuali, cum ar fi o iarnă neobișnuit de blândă și restul economiilor acumulate de către consumatori în timpul pandemiei COVID-19.
Thomas Hayes, președinte și membru director al Great Hill Capital, cu sediul la New York, a declarat că o aterizare ușoară este încă probabilă, deoarece scăderea costurilor de închiriere din SUA începe să producă efecte asupra indicatorilor inflației și participarea pe piața muncii crește pe măsură ce consumatorii rămân fără economii, contribuind la limitarea creșterii salariilor.
„Dacă petrolul nu depășește 100 de dolari, va fi foarte greu ca inflația să se reaccelereze după ce Fed va face o pauză”, a spus el.
Ielpo de la Lombard Odier a declarat că nu a schimbat semnificativ poziționarea fondurilor sale din ianuarie, dar că este „fericit să nu aibă mai mult” risc pe acțiuni.
Katimbo-Mugwanya, de la EdenTree Asset Management, a declarat că obligațiunile cu scadență lungă încă mai oferă valoare, deoarece consideră că băncile centrale se apropie încă de sfârșitul ciclurilor de creștere a ratelor.
Dar, a adăugat el, deoarece „datele sunt puțin mai solide pe plan economic decât am fost lăsați să credem la începutul anului… nu există nicio presiune asupra lor pentru a începe să semnaleze o atitudine mai relaxată”.
