Investitorii consideră că bucla de feedback dintre acțiunile și obligațiunile americane va fi probabil un factor cheie pentru a determina dacă girațiile care au zguduit piețele în acest an vor continua și în ultimele luni ale anului 2022.
Odată cu încheierea celui de-al treilea trimestru, ambele active au înregistrat vânzări dureroase: S&P 500 (.SPX) a scăzut cu aproape 25% de la începutul anului până în prezent, iar indicele ICE BofA Treasury a scăzut cu aproximativ 13%. Cele două scăderi gemene sunt cele mai grave din 1938, potrivit BoFA Global Research.
Cu toate acestea, mulți investitori spun că obligațiunile au condus dansul, cu randamente în creștere care au lovit evaluările acțiunilor, deoarece participanții de pe piață și-au recalibrat portofoliile pentru a ține cont de înăsprirea monetară mai puternică decât se aștepta din partea Fed.
Scăderi masive la active
Raportul preț-beneficiu previzibil al S&P 500 a scăzut de la 20 în aprilie la nivelul actual de 16,1, o mișcare care a venit în paralel cu o creștere de 140 de puncte de bază a randamentului titlului de referință al Trezoreriei SUA pe 10 ani, care se mișcă invers față de prețuri.
„Ratele dobânzilor se află în centrul fiecărui activ din univers, iar noi nu vom avea o reevaluare pozitivă a acțiunilor până când nu se va clarifica incertitudinea cu privire la locul unde se va stabili rata terminală”, a declarat Charlie McElligott, director general al strategiei cross-asset la Nomura.
Volatilitatea obligațiunilor americane a erupt în 2022, iar fluctuațiile randamentelor Trezoreriei din această săptămână au dus indicele ICE BofAML U.S. Bond Market Option Volatility Estimate Index (.MOVE) la cel mai ridicat nivel din martie 2020. În schimb, indicele Cboe Volatility Index (.VIX) – așa-numitul „indicator al fricii” de pe Wall Street – nu a reușit să escaladeze vârful de la începutul acestui an.
„Am subliniat … că volatilitatea ratelor dobânzii a fost (și continuă să fie) principalul motor al volatilității între active. Cu toate acestea, chiar și noi continuăm să privim cu neîncredere complexul volatilității ratelor”, au scris analiștii de la Soc Gen, conform reuters.com.
Dobânzile sunt în creștere
Mulți investitori cred că mișcările nebunești vor continua până când vor exista dovezi că Fed câștigă lupta împotriva inflației, permițând factorilor de decizie să pună capăt, în cele din urmă, înăspririi monetare. Deocamdată, în meniu se află și mai mult hawkishism.
Vineri după-amiază, investitorii estimau la 57% șansele ca banca centrală americană să majoreze ratele cu 75 de puncte de bază la ședința din 2 noiembrie, în creștere de la 0% în urmă cu o lună, potrivit instrumentului FedWatch al CME. Piețele văd ratele atingând un vârf de 4,5% în iulie 2023, față de 4% în urmă cu o lună.
Datele privind ocuparea forței de muncă din SUA de săptămâna viitoare vor oferi investitorilor un instantaneu pentru a vedea dacă majorările de rate ale Fed încep să afecteze creșterea economică. De asemenea, investitorii se uită la sezonul câștigurilor, care începe în octombrie, pentru a evalua în ce măsură dolarul puternic și problemele din lanțul de aprovizionare vor afecta profiturile companiilor.
Deocamdată, sentimentul investitorilor este în mare parte negativ, nivelurile de numerar în rândul managerilor de fonduri fiind aproape de maximele istorice, deoarece mulți aleg din ce în ce mai mult să stea deoparte de fluctuațiile pieței. Investitorii de retail au vândut acțiuni în valoare netă de 2,9 miliarde de dolari în ultima săptămână, a doua cea mai mare ieșire din martie 2020, potrivit datelor JPMorgan, prezentate miercuri.
Revenire a acțiunilor
Cu toate acestea, unii investitori cred că o revenire a acțiunilor și obligațiunilor ar putea fi în curând la vedere.
Scăderile profunde ale ambelor clase de active fac ca oricare dintre ele să fie o investiție atractivă, având în vedere probabilitatea unor randamente pe termen lung, a declarat Adam Hetts, șef global de construcție și strategie de portofoliu la Janus Henderson Investors.
„Am fost într-o lume în care nimic nu funcționa. Credem că cea mai mare parte a acelei agonii a trecut”, a spus el.
Analiștii de la JPMorgan, între timp, au declarat că alocările mari de numerar pot oferi o protecție atât pentru acțiuni, cât și pentru obligațiuni, limitând probabil viitoarele scăderi.
În același timp, trimestrul al patrulea este, din punct de vedere istoric, cea mai bună perioadă de randament pentru principalii indici bursieri din SUA, S&P 500 înregistrând un câștig mediu de 4,2% din 1949, potrivit Stock Trader’s Almanac.
Bineînțeles, cumpărarea de dip a avut rezultate slabe în acest an. S&P 500 a înregistrat patru creșteri de 6% sau mai mult în acest an, fiecare revenire fiind urmată de noi minime ale pieței bear.
Majorarea dobânzii afectează creșterea economică
Wei Li, strateg șef de investiții la BlackRock Investment Institute, consideră că mai multe creșteri masive ale ratei dobânzii din partea Fed ar putea afecta creșterea economică, în timp ce un ritm mai lent de înăsprire ar putea afecta obligațiunile prin înrădăcinarea inflației.
Ea subponderă acțiunile și veniturile fixe de pe piețele dezvoltate, fiind de părere că „alegerile dificile” cu care se confruntă băncile centrale vor provoca mai multe dereglări pe piață.
Acțiunile ar putea avea de coborât mai mult decât obligațiunile, având în vedere probabilitatea ridicată a unei recesiuni în 2023, a declarat Keith Lerner, co-director de investiții și strateg șef de piață la Truist Advisory Services.
„Credem că creșterea acțiunilor va fi limitată, deoarece vor exista mai multe suferințe legate de câștiguri și mai multe înăspriri ale băncilor centrale”, a spus el.
